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另一方面,尽管美国宣布针对华为禁令的宽限期再次延长90天,但该禁令实际已对华为在国际市场产生了负面影响。收入多元化作为最受瞩目的手机品牌,苹果 iPhone 在2019年第三季度销量继续下滑,共售出40833万台,同比下降 10.7%。即便如此,智能手机市场份额,仍然在向头部品牌集中。去年第三季度,“其他”品牌智能手机销量占比近四成,而到了今年,这一占比数已经下降至35.8%。

在这一阶段,推进“十项工作安排”的落实,形成以下五个方面的具体实践。一是拓宽上市公司并购重组融资渠道。2011年监管部门修订《上市公司重大资产重组管理办法》,允许上市公司在发行股份购买资产时向特定对象发行股份进行融资。2012~2015年,上市公司通过配套融资的方式分别融资196.75亿元、442.65亿元、852.97亿元和3140.46亿元人民币,呈现快速增长趋势。二是丰富并购重组支付工具,推广定向可转债运用。2014年监管部门修订《上市公司重大资产重组管理办法》,允许上市公司可以向特定对象发行可转债用于购买资产或者与其他公司合并。截至2019年8月末,已有33单并购交易公告使用定向可转债作为支付对价工具,涉及的并购交易金额达到了302.99亿元人民币。三是资产交易定价更加市场化。放宽发行股份购买资产定价的选择空间,可选择定价基准日前20个、60个、120个交易日均价作为市场参考价。允许交易各方基于交易实质、交易各方权利义务等因素协商约定标的资产价格,允许上市公司对不同交易对方支付不同的交易对价。取消了非同一控制下并购重组交易中强制交易对方作出业绩承诺要求,交易双方可基于商业判断对对赌条款进行灵活的设计,在保证各自基本利益诉求的基础上,更有利于并购重组完成后的后续整合。四是不断优化重组上市标准。在2011年修订《上市公司重大资产重组管理办法》时首次明确界定重组上市概念、标准和行为规范;2014年修订该办法时进一步明确重组上市比照IPO标准进行审核;2016年修订时,将重组上市认定标准的财务指标扩展至营业收入、净利润、总资产、净资产、发行股本,且规定上市公司实际控制人突击入股标的、认购配套融资的部分在认定上市公司实际控制权时,予以剔除计算,进一步从严界定重组上市;2019年的修订征求意见稿中,提出拟将控制权变更后注入资产不构成重组上市的年限由5年缩短至3年,同时剔除了判断借壳时的净利润指标,适度放宽重组上市认定标准。随着重组上市规则不断完善,重组上市活动逐步回归理性,“炒壳”现象得到抑制。截至2019年8月31日收盘,A股上市公司市值不足30亿元人民币的公司共940家,不足20亿元人民币的公司共299家,“壳公司”的高溢价现象有所缓解。五是并购重组审核效率大幅提高。2013年监管部门对并购重组行政许可实施扶优限劣的审核分道制;2014年取消现金购买资产的行政许可;2018年推出“小额快速”并购重组审核机制。通过简政放权,90%以上的并购重组交易已无需监管部门审核,发行股份购买资产类交易的审核周期,已由2012年的约160天缩短至2019年的约90天。

融银灵活配置混合型基金是田宏伟转战公募后管理的首只基金。据田宏伟介绍,融银灵活配置混合型基金的投资过程堪称“惊心动魄”。2018年年中基金成立时上证综指尚在3100点,4个多月来,上证综指一路下行,一度失守2500点关口。面对跌跌不休的弱势行情,作为基金管理人的田宏伟将他成熟的风险管理经验成功地应用到了公募行业。数据显示,国融融银混合A在近期震荡行情中净值保持平稳。在成立后的3个月封闭期内,基金净值始终保持在面值以上。

(3)关于能耗比。门槛提升10%左右,系数弹性范围也变小。具体看,2018年,从0.5到1.1,2019年,从0.8到1.1。比如2018年,高于门槛25%,系数就是1.1,但是2019年,高于20-35%,是1倍,只有提高35%以上,按1.1倍补贴。

这一阶段资本市场并购重组主渠道功能初步显现。2006~2009年上市公司参与的并购重组累计交易规模为16162亿元人民币,较2002~2005年累计规模增长2675亿元人民币,增长604%。2006~2009年上市公司并购重组交易额在境内并购交易总额的平均占比为48%,而2001~2005年同口径的平均占比仅为18%。我国资本市场规模化、市场化的并购重组创新实践,发端于2006年开始的上市公司股权分置改革与并购重组组合操作,共计275家上市公司通过创新交易方式、支付方式的并购重组完成股权分置改革。在股权分置改革基本完成后,这些组合操作成为示范案例,进一步推动并购重组向大型化、市场化、创新化发展。这一阶段资本市场并购重组充分体现了经济快速增长和产业整合加快的发展态势,主要交易方式可以分为五类。第一类是集团公司通过向上市公司注入资产的方式实现整体上市。例如,长江电力以承接债务、发行股份及支付现金的方式向三峡总公司购买三峡工程发电资产和辅助生产专业化公司股权;中国船舶集团主营业务借助沪东重机整体上市;双汇发展发出首单“同股同价”的全面要约收购说明书,并采取反向收购实现双汇集团整体上市。第二类是同一控制下若干个上市公司之间通过吸收合并实现集团化整合。例如,河北钢铁集团旗下三家上市公司换股吸收合并实现整体上市;攀钢钢钒发行股份购买攀枝花钢铁集团下属资产,同时换股吸收合并攀渝钛业和长城股份实现整体上市;中国铝业通过吸收合并旗下上市子公司山东铝业、兰州铝业实现整体上市。潍柴动力换股吸收合并旗下上市子公司湘火炬实现整体上市。第三类是非同一控制企业通过吸收合并进行产业整合,实现强强联合。例如,东方航空与上海航空、中国医药与上海医药合并整合。第四类是控股股东和主营业务同时发生改变的重组上市(亦称“借壳上市”),金融企业、房地产企业、文化企业成为本阶段重组上市的主流。例如,广发证券、新华联、新华传媒等通过与股权分置改革组合操作实现借壳上市。第五类是上市公司分立上市试点。2009年为解决历史遗留问题,在监管部门指导下,东北高速启动开创性的分立上市试点。

以今年三季报数据为例,期内爱奇艺营收增速仅为7%,幅度较2018年三季度大幅下滑。同期,芒果超媒虽然营收保持着双位数增长,归属于上市公司股东的净利润却同比下滑28.77%至1.71亿元。几大视频平台的广告、会员收入及增长数据梳理(图片来源:广发证券研报)

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